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铜易涨难跌格局未变

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摘要:铜易涨难跌格局未变
2000年至今中美GDP季度增长率与铜价

国际铜价在2月持续改写历史,伦铜创下历史新高10190美元/t,沪铜也创下近3年多以来新高,随后受中国调控流动性及中东局势不明影响,震荡回落。最新(2月21日)CFTC公布的美铜持仓报告显示,基金总持仓小幅下降至159468手,目前基金净多为29039手,维持在高位附近。

截至2月22日,三大交易所铜持仓日总存量进入2011年2月持仓同时出现小幅流出迹象,沪铜节后持仓出现持续回落,受到国内回收流动性影响。节后,沪铜持仓一度上升至354456手,随后持续回落至319842;LME持仓297917手,小幅下滑,维持持仓高位。

一、央行连续紧缩货币政策抑通胀

美国2010年GDP增长2.9%,是美国5年中的最快经济增长速度。限制美国经济反弹强度及力度的就业市场及房地产市场均有所好转。中国去年GDP增长10.3%,今年预计仍会维持在9%以上,运行态势总体良好。日本去年GDP总量约为5.37万亿美元,让位于中国而退居世界第三,经济总量依然庞大;总体上,全球经济增长的局面并没有发生改变,今年全球经济增长预计仍将超过3%。

2011年1月份,居民消费价格总水平(CPI)同比上涨4.9%,涨幅比上月扩大0.3个百分点,明显低于此前市场的预期,CPI的持续走高,令国内紧缩政策频出。

2月8日晚间中国人民银行宣布,从2月9日起上调金融机构人民币存贷款基准利率,金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点,其中一年存款基准利率升至3%,一年贷款基准利率达6.06%。其他各档次存贷款基准利率相应调整。这是央行年内首次也是去年10月以来第3次升息。

随后央行于2月18宣布再次上调存款准备金0.5个百分点,货币政策紧缩力度进一步加强。此次调整的主要意图可能有两个,一是抑制商业银行放贷,一是针对仍在上升路径中的通货膨胀。这两种意图及相应的宏观经济背景,都暗示着流动性较为充裕状况可能将持续维持一段间,至少短期内很难出现持续、大幅放缓。国内的一系列的回收流动性政策表明国内面临较强通胀压力,欧元区及发展中国家都已经不同程度出现通胀预警信号,这种预期将令以铜为主的工业品波动幅度加大。

二、中国制造业放缓欧美加速

2月14日OECD组织公布了最新的指标,最新的OECD指标显示发达国家经济再度扩张,新兴市场指标略有回落9~10月份世界经济自2010第二季度(Q2)开始的放缓趋势出现企稳迹象,发达国家经济再次进入扩张期。OECD公布的12月份先行指标:经修正后的OECD国家先行指标环比上升0.3个点,同比增速回升2.2个点。从各国数据来看,美国、日本和德国经济扩张出现再度加速迹象,OECD同比增速2010M10见底。“金砖四国”基本与前月持平或略有下滑,经济扩张在政府调控下有所放缓。中国环比回落0.2%,连续2个月回落。

1月份全球PMI继续回升1.6个点,至57.2。全球制造业新增需求2010Q2(4月份)达到阶段性高点,之后Q2~Q3(5~9月份)增速自高位回落,不过10月之后整体制造业再次进入扩张期,通胀压力逐步积累。

2011年2月1日中国公布的制造业采购经理指数(PMI)为52.9%,比上月回落1.0个百分点。继上年12月份以后,1月份PMI指数继续回落,表明近期经济回稳的趋势还不明确,存在继续回调的可能。综合来看当前经济运行仍处于调整状态,各项调控政策将密集出台,近期各有色金属价格将会震荡加剧。

1月份美国PMI再度上升,表明美国经济进入2011Q1后增长动能明显转强。各项指标均有所好转,库存回落而新增需求增加;未完成订单上升意味着就业改善空间巨大;通胀压力有所抬头。鉴于美联储货币会议声明、房地产和就业市场近期的改善,美联储扩大量化宽松规模的概率大大降低。经济进入2011Q1后环比增速继续恢复,经济增长动能明显转强;继续关注就业和房地产市场的后续增长。

三、美房地产市场抬头

美国房地产市场,1月份新屋开工数环比大增14.6%,至59.6万户,高于市场预期,表明新屋开工在政府优惠政策结束后再次企稳,未来筑底回升概率更大。12月份房屋销量出现明显回升,环比增长17.5%,筑底回升的迹象非常明显。

12月份房屋销量出现明显回升:12月份新屋销售环比增长17.5%,至32.9万户,高于市场预期的30万户;同比降幅由24%明显收窄至7.6%;库存环比下降4.2%,消化库存需要8.1个月,低于前月的8.2。同时,12月份成屋销售环比大增12.3%,优于市场预期;同比降幅由27.6%缩小至2.9%,筑底回升的迹象非常明显。成屋库存环比下降4.2%,至356万套;需要8.1个月销售完毕,低于前月的9.5个月。目前来看,税收优惠退出对于房屋销售的冲击已经过去,地产市场的再度复苏已然出现!

在美国住房市场上,旧房销售是主力军,其销售量占到了整个房市销售量的约85%。自2006年初美国房地产泡沫破裂后,房市一直在剧烈调整,并成为此次金融危机的根源,房屋市场的逐步走好,有望令美联储政策提前转向。

四、基金持仓高位小幅回落

由2011年2月21日公布的CFTC公布的最新美期铜持仓数据可以清晰看出,COMEX期铜持仓单周减仓3000余手,总持仓创下历史新高后小幅滑落,目前仍处于高持仓范围之内,基金净多头持仓由1月底23912手上升至29039手,基金净多头持仓兴趣出现上升;2月21日,总持仓159468手;基金净多及基金总持仓维持较高水准,显示基金后期对铜市仍报以乐观态度,短期调整后仍有望继续延续涨势。

五、中国1月铜进口超预期

海关公布消息显示:1月份中国未锻造铜及铜材的进口量为36.42万t,环比2010年12月份的34.46万t增加了1.96万t,增幅为5.71%,同比增幅高达24.70%。中国1月精炼铜进口245616t,同比增幅达到24.5%。而2010年12月的进口量为228609t。中国1月铜精矿进口较去年同期减少4.3%,至571005t。中国1月铜精矿进口量较去年12月的485055t增加18%。

造成1月进口量增长的主要原因是:首先,由于2月初便是中国传统春节假期,无论是铜加工企业还是终端消费企业都会进行一定量的备货,这部分备货需求加大了国内企业对进口铜及进口铜材的需求。其次,由于对于节日期间和节后铜价走势有一定的乐观预期,投机者因此投机买盘在节前也有所动作。再者,1月沪伦两市比值略有恢复,基本位于7.4~7.5之间波动,与12月相比出现好转。最后,不少进口铜持货方因资金或清库而报价松动,进口铜到岸升水出现25~30美元/t的低价,从而吸引部分买盘入市。

进入2月以来,直至2月中旬为止市场仍然未完全从休假的气氛中恢复,进口市场成交也因此一直持清淡局面,受此影响,尽管两市比值近期继续好转,但预计2月中国未锻造铜及铜材的进口量会出现回落,可能在25万t左右的水平。

六、库存上涨铜价涨势放缓

LME(伦敦交易所)铜库存由2010年12月开始逐步增加,结束了连续库存10个月的下行趋势,伦敦库存由去年12月34万t附近持续走高,截至2月21日,伦敦库存已经上升至411475t。与库存交相对应的是注销仓单,注销仓单持续回落,注销仓单库存比由前期的8%~9%降至3%~4%,特别是亚洲地区注销仓单持续维持0,显示来自库存压力较大,现货比较充裕。预计随着农历春节的结束以及开工旺季的到来,市场需求有望恢复,库存方面的压力将会在3月有所缓解。同时,LME现货由升水逐步缩减,说明前期现货紧缺状况有所缓解,升水在2~8美元之间。从分项数据来看,2月开始美洲、欧洲库存小幅流出,亚洲库存大幅流入,注销仓单方面,美洲、欧洲地区小幅增加,亚洲维持0,显示欧美需求良好亚洲地区疲弱。

七、后市展望

进入2011年铜价依旧维持了震荡上行走势,在2月初,伦铜创下了10160美元/t的历史新高,随后震荡回落,美国经济数据的走强以及对于铜供应缺口在2011年将扩大是铜价上涨主要动因,中东地缘政治的波动及国内回收流动性打压了铜价上涨势头。

从国际环境上来看,美、欧等国的经济复苏在2011年进入加速期,无论是OECD指标还是反应制造业的PMI指标,都显示出欧美地区后来居上的气势。反观国内却是截然相反的局面,制造业指数持续3个月回落,经济的主导权将在2011年重新交回欧美发达国家。中国政府回收流动性的举动,显示出国内抑制通胀决心,市场出现一定程度波动。

随着美国公布的房地产以及就业数据的改善,有理由相信在2011年美国将逐步退出量化宽松的货币政策,原油的价格不断上涨,也造成了发达国家潜在的通胀,回收流动性将打击市场投机热情,但这只是一种短期的影响,回收流动性的背后是经济逐步走上正轨。

对于铜市场而言,供需面依旧强势,金属属性及金融属性将继续主导行情,短期来自政策面的打压成为铜价调整的主要理由,进入3月,消费旺季将限制价格调整空间,短期关注70000~72000元支撑,预计调整幅度有限,铜价有望迎来高位震荡,上方压力位75000~76000元,维持高位整理格局,继续创新高的可能性较大。
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